最新股票配资平台浙商证券：债市生态格局迎来新变化积极把握做多窗口

　　短期30年国债新老券成交活跃度显著提升，长期关注指数久期提升，短期与长期因素共振或推动债市走出趋势性突破行情最新股票配资平台，积极把握做多窗口期。

　　1.短期关注30年国债成交活跃度显著提升：近期虽然非活跃券明显跑赢活跃券，但总体来看30年国债新老券成交活跃度均出现显著提升，提示投资者关注短期内30年国债成交活跃度显著提升可能推动利率趋势性行情。

　　2. 长周期视角下关注债券指数久期提升：长周期视角下，基于公募基金指数化趋势，提示投资者关注债券指数久期提升。当前中长期债基久期位于历史较高位置，体现投资者对于本轮债市行情放大收益诉求较强。跨季后中长期债基久期再度上行至4以上，仍旧处于2023年以来历史高位，体现投资者对本轮债市行情放大收益诉求较强，基于业绩诉求跟踪指数加久期趋势或已逐步体现。

　　3. 策略思考：债市生态格局迎来新变化，积极把握做多窗口。当前债市生态格局或已迎来新变化，短期超长债成交活跃度迅速提升或体现投资者做多情绪较强，且2025年以来债市跌多涨少，基金加久期放大收益提升业绩诉求较强。长周期视角下，公募基金指数化或推动投资者对指数跟踪更为紧密，指数久期当前同样处于上升通道，基于业绩诉求跟踪指数加久期趋势或已逐步体现。短周期与长周期方向共振或能形成趋势性行情，建议投资者积极把握做多窗口期。

　　正文

　　1 债市周度观察

　　过去一周（2025年6月30日-2025年7月4日）跨季后资金利率下台阶，利率曲线小幅牛陡，非活跃券跑赢活跃券。6月30日为跨季最后一天，央行虽然维持千亿以上逆回购净投放，但资金面较为紧张，DR007大幅上行至1.92%附近，债市有所调整。7月1日跨季后资金面自发转松，银行融出能力增强，DR007下行至1.55%附近，资金面分层进一步缓解，利率进入下行区间，且非活跃券明显跑赢活跃券。7月2日至7月4日，权益市场持续拉升，债市维持窄幅震荡偏弱格局。整周来看，虽然央行披露6月并未进行国债买卖操作，但由于跨季后资金利率下台阶，带动利率曲线小幅牛陡，权益市场持续拉升对债市形成一定扰动，但债市总体仍然表现出较强的韧性。

　　1.1 短期关注30年国债成交活跃度显著提升

　　近期虽然非活跃券明显跑赢活跃券，但总体来看30年国债新老券成交活跃度均出现显著提升，提示投资者关注短期内30年国债成交活跃度显著提升可能推动利率趋势性行情。

　　活跃券方面，当前30年国债活跃券成交笔数处于高位运行，提示投资者关注成交活跃度提升可能推动利率趋势性行情。参考2023年12月至2024年3月期间30年国债活跃券成交笔数从300笔以上迅速上升至1500笔附近，对应30年国债利率从2.97%附近下行至2.48%附近，累计下行幅度超40BP。2024年10月至2024年12月期间30年国债活跃券成交笔数从200笔以上再次上行至1500笔附近，30年国债利率从2.38%附近下行至2.06%附近，累计下行幅度超30BP。历史经验表明，成交活跃度明显提升或带动30年国债利率走出趋势性下行，而2025年5月8日以来30年国债成交笔数从600笔以上上升至超2500笔水平，虽然近期成交笔数略有回落，但仍旧维持高位运行，提示投资者关注成交活跃度提升可能带来的长债利率趋势性行情。

　　非活跃券方面，近期老券成交活跃度同样大幅提高，或成为债市突破行情的催化剂。我们于2025年7月4日外发报告《非活跃券流动性溢价持续提升》提及近期债市出现非活跃券跑赢活跃券的现象，以2400001.IB为例，近期成交笔数由6月初的30笔以上上行至7月2日峰值330笔，随后回落至7月3日的180笔，期间2400001.IB利率下行约8.5BP，超过活跃券利率下行幅度4.7BP，体现投资者做多情绪较强。进一步的，老券流动性溢价提升或通过国债期货CTD券利率下行进一步催化国债期货突破行情，继而给予现券投资者更强做多信号，带动活跃券利率突破前低。

　　1.2 长周期视角下关注债券指数久期提升

　　长周期视角下，基于公募基金指数化趋势，提示投资者关注债券指数久期提升。公募基金指数化背景下，债券基金经理对指数表现关注度提升，表现为会定期根据指数调整持仓券种成分或权重变化，对基金持仓进行相应调仓，以紧密跟踪指数表现，追求与指数相近的收益，降低主动管理风险。当前中债-新综合财富总值指数攀升，对应久期亦上行至6.08附近，长周期视角下债券指数久期提升，为紧密跟踪指数表现基金经理或同样倾向于加久期。

　　当前中长期债基久期位于历史较高位置，体现投资者对于本轮债市行情放大收益诉求较强。2025年以来债市总体跌多涨少，且上涨多为超预期脉冲式行情，投资者较难把握，因此若出现新的趋势性做多行情，投资者更倾向于左侧入场，加久期放大债基收益，以熨平全年收益。6月初以来，中长期债基久期持续提升，或体现投资者左侧入场情绪，虽然6月末权益市场拉升以及资金面短暂紧张带动债市调整，债基久期略有回落，但跨季后中长期债基久期再度上行至4以上，仍旧处于2023年以来历史高位，体现投资者对本轮债市行情放大收益诉求较强，基于业绩诉求跟踪指数加久期趋势或已逐步体现。

　　1.3 策略思考：债市生态格局迎来新变化，积极把握做多窗口

　　当前债市生态格局或已迎来新变化，短期超长债成交活跃度迅速提升或体现投资者做多情绪较强，且2025年以来债市跌多涨少，基金加久期放大收益提升业绩诉求较强。长周期视角下，公募基金指数化或推动投资者对指数跟踪更为紧密，指数久期当前同样处于上升通道，基于业绩诉求跟踪指数加久期趋势或已逐步体现。短周期与长周期方向共振或能形成趋势性行情，建议投资者积极把握做多窗口期。

　　2 债市资产表现