股票配资交流平台券商观点|有色金属行业跟踪周报：美国7月非农就业数据大幅遇冷，“避险交易”回归黄金新一轮涨势开启

　　 2025年8月4日，东吴证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，美国7月非农就业数据大幅遇冷，“避险交易”回归黄金新一轮涨势开启。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点回顾本周行情（7月28日-8月1日），有色板块本周下跌4.62%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块下跌3.81%，金属新材料板块下跌3.93%，贵金属板块下跌4.11%，能源金属板块下跌5.41%，小金属板块下跌7.11%。工业金属方面，随着“反内卷”市场情绪有所回落，基本面交易回归，淡季背景下多数商品价格回调。贵金属方面，美国7月非农就业数据大幅不及预期，美国10年期国债收益率大幅下行16.6bp至4.22%，市场“避险交易”回归，黄金价格新一轮涨势料将开启。周观点：

铜：铜关税落地，隐形库存料将逐步显性化，铜价短期料将走弱。截至8月1日，伦铜报收9,633美元/吨，周环比下跌1.66%；沪铜报收78,400元/吨，周环比下跌1.07%。供给端，本周进口铜矿TC小幅上调至-43美元/吨，随着8月冶炼厂检修的增多，TC小幅获得支撑；需求方面，淡季效应下，高温、高降雨量对8月上旬市场需求仍将有所抑制。宏观层面，美国总统特朗普签署行政令，宣布自8月1日起对铜管、铜线等半成品及铜密集型制成品加征50%关税，但明确排除铜矿石、精矿、阴极铜等原料产品，受此影响美铜当日下跌幅度超过18%，我们认为随着“利差交易”的结束，贸易流向将正式逆转，前期的隐性库存将开始入仓，国内社会库存量有望开始累库，海内外铜价料将短期走弱。

铝：国内“反内卷”情绪降温，铝锭社库持续累库，铝价短期震荡偏弱。截至8月1日，本周LME铝报收2,572美元/吨，较上周下跌2.26%；沪铝报收20,510元/吨，较上周下跌1.20%。供应端，贵州地区产能复产于本周完毕，广西地区复产持续，本周中国电解铝行业理论开工产能达到4399.50万吨，较上周增加2万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率维持不变，铝棒产能利用率环比下架0.29pct，本周电解铝的理论需求有所下降。氧化铝方面，随着新疆仓单逐步注册入库以及“反内卷”情绪的退坡，价格快速下行回归基本面；电解铝方面，本周社会库存环增5.09%至53.67万吨，“弱现实”逻辑持续演绎，随着“反内卷”情绪的降温，铝价短期回归基本面交易，预计短期维持震荡偏弱走势。

黄金：美国7月非农就业数据大幅遇冷，“避险交易”回归黄金新一轮涨势开启。截至8月1日，COMEX黄金收盘价为3416.00美元/盎司，周环比上涨2.32%；SHFE黄金收盘价为770.72元/克，周环比下跌0.85%。美国7月新增非农就业人数录得7.3万人，大幅低于预期的10.4万，前值由14.7万下修至1.4万，前两个月数据累计下修25.8万，为2020年6月以来最大；此外美国7月失业率录得4.248%，高于预期的4.2%，前值4.117%，为2021年11月以来最高。美国10年期国债收益率大幅下行16.6bp至4.22%，市场“避险交易”回归，黄金价格于本周五录得显著上行。美联储理事库格勒（AdrianaKugler）宣布将于8月8日辞职，比其任期结束时间提前数月，库格勒的离职或为特朗普按自身意愿塑造FOMC提供有力推动；此外，本周的FOMC会议上理事沃勒、鲍曼主张降息,为30多年来首次有两位理事投下反对票，联储内部分歧加大为或后续降息进程的提速买下伏笔，而美联储的独立性遭遇挑战的背景下，美元信用削弱成为黄金长期推动力。

风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。

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